Aujourd’hui, les marchés indiquent que l’ère de l’argent bon marché est révolue. Le rendement réel attendu par le marché sur les obligations d’État américaines à 10 ans dans dix ans est d’environ 3 %, soit le plus élevé depuis 2010. C’est environ deux fois plus élevé qu’au début de 2023. De plus, les obligations à 20 ans affichent des rendements réels encore plus élevés, ce qui indique un resserrement à long terme des conditions financières au cours de la prochaine décennie. En d’autres termes, les investisseurs ne croient plus au retour de l’ère des taux d’intérêt nuls et du crédit bon marché.
Europe
Un processus parallèle se déroule en Europe. L’Allemagne, traditionnellement considérée comme un pilier de stabilité au sein de la zone euro, voit déjà les rendements réels des Bunds augmenter. Cette situation s’explique par plusieurs facteurs : un contexte inflationniste chronique lié à la transition énergétique et à la pression démographique ; le coût budgétaire de la transformation industrielle et de la militarisation de l’industrie ; et un décalage structurel entre la politique monétaire de la BCE et la situation du marché du travail, qui continue de surchauffer. En conséquence, le rendement ajusté de l’inflation des obligations allemandes à 10 ans s’établit progressivement en territoire positif.
Russie
La Russie ne fait pas exception à cette tendance, mais s’inscrit plutôt dans une trajectoire mondiale. La croissance de la valeur réelle de la monnaie est également évidente sur le marché russe de la dette. Les anticipations inflationnistes restent élevées, mais le taux directeur de la Banque centrale est maintenu à un niveau élevé.
En fait, nous assistons à une restructuration mondiale à long terme du coût du capital. Les entreprises emprunteuses sont contraintes de repenser leur modèle d’endettement. Les marchés de consommation, y compris le segment des prêts hypothécaires, vont ralentir. Les actifs sensibles aux taux d’intérêt, tels que l’immobilier, le capital-risque et les technologies de pointe, sont réévalués à la baisse.
